收益差异考验投资能力

收益渠道众多，使得“固收+”产品的表现各有特色，这要求投资经理在投资技巧和资产管理方面具备高标准。各类产品的收益构成各有特点，市场表现也各有不同。以2023年为例，某些“固收+”产品的收益能达到8%，而另一些则仅有2%，这种收益差异显著反映了投资经理的管理水平。

可转债独立分析的必要性

可转债与普通债券在收益方面存在显著差异，因此在业绩评估时，我们必须将可转债视为一种独立的资产进行考量。可转债兼具股票和债券的某些特性，其价格波动更为剧烈。根据平安证券的研究数据，2022年部分“固收+”产品中纳入了可转债，受可转债市场波动影响，这些产品的业绩也相应出现了波动。单独分析可转债，能更准确地了解该产品的真实表现。

宏观层面初步评价

在深入分析股票和债券的超额回报之前，保险公司会先从整体角度出发，审视“固收+”产品的收益表现、排名百分比以及风险特性指标，并将这些数据与既定标准进行对比。以中国人寿资管为例，他们每月都会对本公司的“固收+”产品进行此类全面评估。这种评估能迅速掌握产品在市场上的基本情况，为后续的详细分析奠定基础。

Brinson模型核心逻辑

目前普遍采用的业绩分析方法叫Brinson模型，它将投资决策流程划分为两大阶段：一是大类资产的配置，二是具体资产的挑选。在配置环节，基金经理会调整各类资产的比例，目的是为了获取额外的收益。富国基金以实例说明，2023年上半年提升了股票资产比例，随后在下半年又进行了降低，采用这样的策略，他们最终实现了显著的额外收益。

股票投资超额收益分解

Brinson模型将“固收+”产品的股票额外收益拆解成若干部分，涵盖行业配置带来的收益、个股挑选产生的收益以及它们之间的相互影响收益。对这些收益进行细化分析，我们发现行业配置的作用、个股挑选的要素，以及误差和交互收益的影响。分析这些因素的正负作用及其占比后，我们便能够明确额外收益的来源。2023年，易方达基金管理的一款“固收+”产品在股票投资上，实现了超出预期的收益，这主要得益于其对行业趋势的准确把握。

固定收益类投资应用局限

Brinson模型在评估权益类投资的业绩方面表现尚可，但在固定收益类投资方面，尤其是以普通债券为主的领域，其表现并不理想。普通债券市场相对较为稳定，其收益主要受利率等要素影响，与股票市场在行业和个股的多样性上存在较大差距。因此，在研究普通债券投资时，必须采取其他方法进行适当的调整。

可转债投资能力衡量

通过比较“固收+”产品中的可转债部分与中证可转债基金指数的额外盈利，我们可以评估基金经理在投资可转债方面的实力。运用Brinson模型，我们可以将这部分额外盈利分解为行业布局、个股挑选和相互作用三个方面。如果个股挑选带来的收益是正的，那么这表明基金经理在个股挑选上表现良好。华夏基金以“固收+”产品为示范，在2024年，凭借精心挑选的可转债投资，实现了显著的额外盈利。

优化投资组合提升业绩

新华资管对业绩背后的原因进行了详尽剖析，找出了对投资回报有重大影响的要素。基于此，他们调整了投资组合，旨在提高产品的收益。2023年，新华资管依据业绩评估，降低了低收益债券的持有比例，同时增加了优质股票和可转债的投资，有效提升了产品的收益水平。

助力投资者了解策略

投资者在分析了各种产品的投资方法和收益来源之后，能识别出哪些因素影响收益，并深入研究盈利和亏损的根本原因。以张三为例，他在选择“固收+”产品时，通过研究业绩背后的原因，挑选了策略更优的产品，结果获得了更稳定的回报。

购买“固收+”产品时，您是否会依据其业绩的具体分析来做出投资选择？若您觉得这种详尽的分析对您有所帮助，不妨点个赞并转发这篇文章！